问答题

ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：
(1)公司银行借款的税后成本为5.36%。
(2)公司原有债券本年末即将到期，如果公司按850元发行面值为1000元、票面利率为8%、期限为5年、按年付息的公司债券，发行成本为市价的4%。
(3)公司普通股面值为1元，本年派发现金股利0.35元，股票当前市价为5.5元/股，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率。
(4)公司当前(本年)的资本结构为：
银行借款 150万元
长期债券 650万元
普通股 400万元
保留盈余 420万元
(5)公司所得税税率为40%。
(6)公司普通股预期收益的标准差为4.708，整个股票市场组合收益的标准差为2.14，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0.5。
(7)当前国债的收益率为5.5%，整个股票市场上普通股组合收益率为13.5%。
要求：分别使用股票股利估价模型和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本。

答案：股利增长模型=[0.35×(1+7%)/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81%
资本资产定价模型：

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B公司是一家制造企业，2009年度财务报表有关数据如下：

单位：万元

项目 2009年

营业收入 10000

营业成本 6000

销售及管理费用 3240

息前税前利润 760

利息支出 135

利润总额 625

所得税费用 125

净利润 500

本期分配股利 350

本期利润留存 150

期末股东权益 2025

期末流动负债 700

期末长期负债 1350

期末负债合计 2050

期末流动资产 1200

期末长期资产 2875

期末资产总计 4075

B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票)，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009年的期末长期负债代表全年平均负债，2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。
要求：计算B公司2010年的预期销售增长率。

答案： 2010年的预期销售增长率=2009年可持续增长率

假设某方案的实际现金流量如下表所示，名义折现率为10%，预计一年内的通货膨胀率为3%。
要求：计算该方案各年现金流量的现值合计。

单位：万元

时间第0年第1年第2年第3年

实际现金流量 -500 250 280 180

答案：解法1：将名义现金流量用名义折现率进行折现。

ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：
(1)公司银行借款的税后成本为5.36%。
(2)公司原有债券本年末即将到期，如果公司按850元发行面值为1000元、票面利率为8%、期限为5年、按年付息的公司债券，发行成本为市价的4%。
(3)公司普通股面值为1元，本年派发现金股利0.35元，股票当前市价为5.5元/股，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率。
(4)公司当前(本年)的资本结构为：
银行借款 150万元
长期债券 650万元
普通股 400万元
保留盈余 420万元
(5)公司所得税税率为40%。
(6)公司普通股预期收益的标准差为4.708，整个股票市场组合收益的标准差为2.14，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0.5。
(7)当前国债的收益率为5.5%，整个股票市场上普通股组合收益率为13.5%。
要求：计算债券的税后成本。

答案：设债券成本为K，
850×(1-4%)=1000×8%×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)

B公司是一家制造企业，2009年度财务报表有关数据如下：

单位：万元
项目	2009年
营业收入	10000
营业成本	6000
销售及管理费用	3240
息前税前利润	760
利息支出	135
利润总额	625
所得税费用	125
净利润	500
本期分配股利	350
本期利润留存	150
期末股东权益	2025
期末流动负债	700
期末长期负债	1350
期末负债合计	2050
期末流动资产	1200
期末长期资产	2875
期末资产总计	4075

B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票)，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009年的期末长期负债代表全年平均负债，2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。
要求：计算B公司未来的预期股利增长率。

答案：股利增长率=8%

某公司适用的所得税税率为25%，正在着手编制下年度的财务计划。有关资料如下：
(1)该公司长期银行借款利率目前是8%，明年预计将下降为7%；
(2)该公司债券面值为1000元，票面利率为9%，每年支付利息，到期归还面值，该债券于3年前发行，期限为8年，当前市价为1134.02元。如果该公司按当前市价发行新债券，预计发行费用为市价的3%；
(3)证券分析师提供了能体现股票市场平均风险的某典型股票，最近三年的价格分别是：

时间(年末) 0 1 2 3

价格 25 30 31 35

(4)无风险利率为4%；
(5)该公司普通股当前每股市价为10元，本年度派发现金股利1元/股，证券分析师预测未来4年的股利每年增加0.1元，第5年及其以后年度增长率稳定在6%：

年度 0 1 2 3 4 5 54

股利 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.484 25.788

(6)该公司的股票的系统风险是市场组合系统风险的1.5倍。
要求：计算下年度银行借款的税后资本成本；

答案：银行借款资本成本=7%×(1-25%)=5.25%

C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：
(1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率为12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
(2)公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。
(3)公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。
(4)资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。
(5)公司所得税税率：40%。
要求：计算债券的税后资本成本；

答案： 1000×6%(P/A，K_半，10)+1000×(P/F，K_半，10)=10...

B公司是一家制造企业，2009年度财务报表有关数据如下：

单位：万元

项目 2009年

营业收入 10000

营业成本 6000

销售及管理费用 3240

息前税前利润 760

利息支出 135

利润总额 625

所得税费用 125

净利润 500

本期分配股利 350

本期利润留存 150

期末股东权益 2025

期末流动负债 700

期末长期负债 1350

期末负债合计 2050

期末流动资产 1200

期末长期资产 2875

期末资产总计 4075

B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票)，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009年的期末长期负债代表全年平均负债，2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。
要求：假设B公司2010年年初的股价是9.45元，计算B公司的股权资本成本和加权平均资本成本。

答案：

净经营资产=4075-700=3375(万元)
加权平均资本成本=12%×
...

ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：
(1)公司银行借款的税后成本为5.36%。
(2)公司原有债券本年末即将到期，如果公司按850元发行面值为1000元、票面利率为8%、期限为5年、按年付息的公司债券，发行成本为市价的4%。
(3)公司普通股面值为1元，本年派发现金股利0.35元，股票当前市价为5.5元/股，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率。
(4)公司当前(本年)的资本结构为：
银行借款 150万元
长期债券 650万元
普通股 400万元
保留盈余 420万元
(5)公司所得税税率为40%。
(6)公司普通股预期收益的标准差为4.708，整个股票市场组合收益的标准差为2.14，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0.5。
(7)当前国债的收益率为5.5%，整个股票市场上普通股组合收益率为13.5%。
要求：分别使用股票股利估价模型和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本。

答案：股利增长模型=[0.35×(1+7%)/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81%
资本资产定价模型：

某公司今年年初的现金余额为200万元，年初有已收到未入账支票20万元，预计今年含税销售收入为6000万元，其中有80%为赊销，年初的应收账款余额为500万元，预计年末的应收账款余额为800万元。年初的应付账款为600万元，平均在两个月后付款，预计今年的采购金额为4800万元，其他的现金支出为1250万元，要求年末的现金余额介于300万～310万元之间，如果现金不足，发行债券解决，发行价格为980元/张，发行费用为30元/张，每张债券的面值为1000元，期限为5年，票面利率为6%，发行债券的数量必须是100张的倍数，在年初发行，每年年末付息。所得税税率为25%。
要求：计算今年年末的现金余额。

答案：今年销售的现金收入=6000×(1-80%)+(6000×80%+500-800)=5700(万元)，根据“平均在两个月...

某公司适用的所得税税率为25%，正在着手编制下年度的财务计划。有关资料如下：
(1)该公司长期银行借款利率目前是8%，明年预计将下降为7%；
(2)该公司债券面值为1000元，票面利率为9%，每年支付利息，到期归还面值，该债券于3年前发行，期限为8年，当前市价为1134.02元。如果该公司按当前市价发行新债券，预计发行费用为市价的3%；
(3)证券分析师提供了能体现股票市场平均风险的某典型股票，最近三年的价格分别是：

时间(年末) 0 1 2 3

价格 25 30 31 35

(4)无风险利率为4%；
(5)该公司普通股当前每股市价为10元，本年度派发现金股利1元/股，证券分析师预测未来4年的股利每年增加0.1元，第5年及其以后年度增长率稳定在6%：

年度 0 1 2 3 4 5 54

股利 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.484 25.788

(6)该公司的股票的系统风险是市场组合系统风险的1.5倍。
要求：计算下年度公司债券的税后资本成本(试算过程中结果保留整数，税后资本成本保留到百分位)；

答案： 1134.02×(1-3%)=1000×9%×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)
即：1100=...

C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：
(1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率为12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
(2)公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。
(3)公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。
(4)资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。
(5)公司所得税税率：40%。
要求：计算优先股资本成本；

答案： 100×10%=10(元)，季股利=10/4=2.5(元)
季优先股成本=2.5/(116.79-2)=2.1...

ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：
(1)公司银行借款的税后成本为5.36%。
(2)公司原有债券本年末即将到期，如果公司按850元发行面值为1000元、票面利率为8%、期限为5年、按年付息的公司债券，发行成本为市价的4%。
(3)公司普通股面值为1元，本年派发现金股利0.35元，股票当前市价为5.5元/股，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率。
(4)公司当前(本年)的资本结构为：
银行借款 150万元
长期债券 650万元
普通股 400万元
保留盈余 420万元
(5)公司所得税税率为40%。
(6)公司普通股预期收益的标准差为4.708，整个股票市场组合收益的标准差为2.14，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0.5。
(7)当前国债的收益率为5.5%，整个股票市场上普通股组合收益率为13.5%。
要求：如果仅靠内部融资增加资金总额，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本。(计算时单项资本成本百分数保留2位小数)

答案：保留盈余数额：
因为股利支付率=每股股利/每股收益
25%=0.35/每股收益
明年...

某公司今年年初的现金余额为200万元，年初有已收到未入账支票20万元，预计今年含税销售收入为6000万元，其中有80%为赊销，年初的应收账款余额为500万元，预计年末的应收账款余额为800万元。年初的应付账款为600万元，平均在两个月后付款，预计今年的采购金额为4800万元，其他的现金支出为1250万元，要求年末的现金余额介于300万～310万元之间，如果现金不足，发行债券解决，发行价格为980元/张，发行费用为30元/张，每张债券的面值为1000元，期限为5年，票面利率为6%，发行债券的数量必须是100张的倍数，在年初发行，每年年末付息。所得税税率为25%。
要求：计算发行的债券的税后资本成本。

答案：设债券税前资本成本为k，则：
980-30=1000×6%×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)<...

某公司适用的所得税税率为25%，正在着手编制下年度的财务计划。有关资料如下：
(1)该公司长期银行借款利率目前是8%，明年预计将下降为7%；
(2)该公司债券面值为1000元，票面利率为9%，每年支付利息，到期归还面值，该债券于3年前发行，期限为8年，当前市价为1134.02元。如果该公司按当前市价发行新债券，预计发行费用为市价的3%；
(3)证券分析师提供了能体现股票市场平均风险的某典型股票，最近三年的价格分别是：

时间(年末) 0 1 2 3

价格 25 30 31 35

(4)无风险利率为4%；
(5)该公司普通股当前每股市价为10元，本年度派发现金股利1元/股，证券分析师预测未来4年的股利每年增加0.1元，第5年及其以后年度增长率稳定在6%：

年度 0 1 2 3 4 5 54

股利 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.484 25.788

(6)该公司的股票的系统风险是市场组合系统风险的1.5倍。
要求：根据资料(3)分别用算术平均法和几何平均法计算公司权益市场平均收益率，并以两种结果的简单平均计算市场风险溢价；

答案：股票市场三年的收益率分别为：
(30-25)/25×100%=20%
(31-30)/30×100%...

C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：
(1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率为12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
(2)公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。
(3)公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。
(4)资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。
(5)公司所得税税率：40%。
要求：计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；

答案： K_普=[4.19%×(1+5%)/50]+5%=13.8%
K_普=...

C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：
(1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率为12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
(2)公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。
(3)公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。
(4)资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。
(5)公司所得税税率：40%。
要求：假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

答案：加权平均资本成本=6.58%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.28%

某公司适用的所得税税率为25%，正在着手编制下年度的财务计划。有关资料如下：
(1)该公司长期银行借款利率目前是8%，明年预计将下降为7%；
(2)该公司债券面值为1000元，票面利率为9%，每年支付利息，到期归还面值，该债券于3年前发行，期限为8年，当前市价为1134.02元。如果该公司按当前市价发行新债券，预计发行费用为市价的3%；
(3)证券分析师提供了能体现股票市场平均风险的某典型股票，最近三年的价格分别是：

时间(年末) 0 1 2 3

价格 25 30 31 35

(4)无风险利率为4%；
(5)该公司普通股当前每股市价为10元，本年度派发现金股利1元/股，证券分析师预测未来4年的股利每年增加0.1元，第5年及其以后年度增长率稳定在6%：

年度 0 1 2 3 4 5 54

股利 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.484 25.788

(6)该公司的股票的系统风险是市场组合系统风险的1.5倍。
要求：根据资料(5)计算未来股利的几何平均增长率；

答案： 1×(1+g) ⁵⁴ =25.788
解得：g=6.20%

某公司适用的所得税税率为25%，正在着手编制下年度的财务计划。有关资料如下：
(1)该公司长期银行借款利率目前是8%，明年预计将下降为7%；
(2)该公司债券面值为1000元，票面利率为9%，每年支付利息，到期归还面值，该债券于3年前发行，期限为8年，当前市价为1134.02元。如果该公司按当前市价发行新债券，预计发行费用为市价的3%；
(3)证券分析师提供了能体现股票市场平均风险的某典型股票，最近三年的价格分别是：

时间(年末) 0 1 2 3

价格 25 30 31 35

(4)无风险利率为4%；
(5)该公司普通股当前每股市价为10元，本年度派发现金股利1元/股，证券分析师预测未来4年的股利每年增加0.1元，第5年及其以后年度增长率稳定在6%：

年度 0 1 2 3 4 5 54

股利 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.484 25.788

(6)该公司的股票的系统风险是市场组合系统风险的1.5倍。
要求：分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下年度股权资本成本，并以这两种结果的简单平均值作为股权资本成本。

答案：在股利增长模型下：
股权资本成本=[1×(1+6.20%)/10]+6.20%=16.82%
在资本...