问答题

甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4000万股，预计2012年的销售收入为18000万元，净利润为9360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的收入乘数(市价/收入比率)估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下：

可比公司名称预计销售收入
(万元) 预计净利润
(万元) 普通股股数
(万股) 当前股票价格
(元/股)

A公司 20000 9000 5000 20

B公司 30000 15600 8000 19.5

C公司 35000 17500 7000 27

要求：计算三个可比公司的收入乘数，使用修正平均收入乘数法计算甲公司的股权价值。

答案：计算三个可比公司的收入乘数、甲公司的股权价值。
A公司的收入乘数=20/(20000/5000)=5

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甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4000万股，预计2012年的销售收入为18000万元，净利润为9360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的收入乘数(市价/收入比率)估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下：

可比公司名称预计销售收入
(万元) 预计净利润
(万元) 普通股股数
(万股) 当前股票价格
(元/股)

A公司 20000 9000 5000 20

B公司 30000 15600 8000 19.5

C公司 35000 17500 7000 27

要求：计算三个可比公司的收入乘数，使用修正平均收入乘数法计算甲公司的股权价值。

答案：计算三个可比公司的收入乘数、甲公司的股权价值。
A公司的收入乘数=20/(20000/5000)=5

A公司是一家制造医疗设备的上市公司，每股净资产是4.6元，预期股东权益净利率是16%，当前股票价格是48元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行判断，投资者收集了以下4个可比公司的有关数据。

可比公司名称市净率预期股东权益净利率

甲 8 15%

乙 6 13%

丙 5 11%

丁 9 17%

要求：使用市净率(市价/净资产比率)模型估计目标企业股票价值时，如何选择可比企业

答案：市净率的驱动因素有增长率、股利支付率、风险(权益资本成本)和股东权益净利率。选择可比企业时，需要先估计目标企业的这四个比...

甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4000万股，预计2012年的销售收入为18000万元，净利润为9360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的收入乘数(市价/收入比率)估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下：

可比公司名称预计销售收入
(万元) 预计净利润
(万元) 普通股股数
(万股) 当前股票价格
(元/股)

A公司 20000 9000 5000 20

B公司 30000 15600 8000 19.5

C公司 35000 17500 7000 27

要求：分析收入乘数估价模型的优点和局限性，该种估价方法主要适用于哪类企业

答案：收入乘数估价模型的优点和局限性、适用范围。
优点：它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一...

A公司是一家制造医疗设备的上市公司，每股净资产是4.6元，预期股东权益净利率是16%，当前股票价格是48元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行判断，投资者收集了以下4个可比公司的有关数据。

可比公司名称市净率预期股东权益净利率

甲 8 15%

乙 6 13%

丙 5 11%

丁 9 17%

要求：使用修正市净率的股价平均法计算A公司的每股价值。

答案：根据可比企业甲企业，A公司的每股价值=8/15%×16%×4.6=39.25(元)
根据可比企业乙企业，A公司...

C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
(1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。
(2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。
要求：计算C公司2011～2013年的股权现金流量。

答案：

C公司的每股收益是1元，其预期增长率是12%。为了评估该公司股票价值是否被低估，收集了以下3个可比公司的有关数据：

可比公司	当前市盈率	预期增长率
D公司	8	5%
E公司	25	10%
F公司	27	18%

要求：采用修正平均市盈率法，对C公司股票价值进行评估。

答案：可比企业平均市盈率=(8+25+27)/3=20
可比企业平均预期增长率=(5%+10%+18%)/3=11%...

A公司是一家制造医疗设备的上市公司，每股净资产是4.6元，预期股东权益净利率是16%，当前股票价格是48元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行判断，投资者收集了以下4个可比公司的有关数据。

可比公司名称市净率预期股东权益净利率

甲 8 15%

乙 6 13%

丙 5 11%

丁 9 17%

要求：分析市净率估价模型的优点和局限性。

答案：市净率估价模型的优点：首先，净利为负值的企业不能用市盈率进行估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业；其次，净资产账面...

C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
(1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。
(2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。
要求：计算C公司2010年12月31日的股权价值。

答案：

E公司2010年销售收入为5000万元，2010年年底净负债及股东权益总计为2500万元(其中股东权益2200万元)，预计2011年销售增长率为8%，税后经营净利润率为10%，净经营资产周转率保持与2010年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。
要求：计算2011年的净经营资产的净投资；

答案：净经营资产的净投资=Δ净经营资产=2500×8%=200(万元)

C公司的每股收益是1元，其预期增长率是12%。为了评估该公司股票价值是否被低估，收集了以下3个可比公司的有关数据：

可比公司	当前市盈率	预期增长率
D公司	8	5%
E公司	25	10%
F公司	27	18%

要求：采用股价平均法，对C公司股票价值进行评估。

答案：

A公司是一家生产企业，2012年度的管理用报表部分数据如下：

项目	金额(万元)
经营流动资产	995
经营流动负债	560
经营长期资产	1990
经营长期负债	85
金融资产	15
金融负债	1255
税后经营利润	270

A公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2013年年初的每股价格为4元。该公司适用的所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。A公司正在进行企业价值评估，预计净经营资产、税后经营利润的增长率2013年和2014年为8%，从2015年开始稳定在5%。
要求：预计2013年、2014年、2015年的实体现金流量；

答案： 2012年经营营运资本=995-560=435(万元)
2012年净经营长期资产=1990-85=1905(万...

E公司2010年销售收入为5000万元，2010年年底净负债及股东权益总计为2500万元(其中股东权益2200万元)，预计2011年销售增长率为8%，税后经营净利润率为10%，净经营资产周转率保持与2010年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。
要求：计算2011年税后经营净利润；

答案：税后经营净利润=5000×(1+8%)×10%=540(万元)

E公司2010年销售收入为5000万元，2010年年底净负债及股东权益总计为2500万元(其中股东权益2200万元)，预计2011年销售增长率为8%，税后经营净利润率为10%，净经营资产周转率保持与2010年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。
要求：计算2011年的实体现金流量；

答案：实体现金流量=540-200=340(万元)

A公司是一家生产企业，2012年度的管理用报表部分数据如下：

项目金额(万元)

经营流动资产 995

经营流动负债 560

经营长期资产 1990

经营长期负债 85

金融资产 15

金融负债 1255

税后经营利润 270

A公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2013年年初的每股价格为4元。该公司适用的所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。A公司正在进行企业价值评估，预计净经营资产、税后经营利润的增长率2013年和2014年为8%，从2015年开始稳定在5%。
要求：计算该公司的每股股权价值并判断2013年年初的股价被高估还是被低估。

答案：实体价值=104.4×(P/F，10%，1)+112.75×(P/F，10%，2)+194.21×(P/F，10%，3)...

E公司2010年销售收入为5000万元，2010年年底净负债及股东权益总计为2500万元(其中股东权益2200万元)，预计2011年销售增长率为8%，税后经营净利润率为10%，净经营资产周转率保持与2010年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。
要求：计算2011年的股权现金流量。

答案：上年年末净负债=2500-2200=300(万元)
净利=5400-300×4%=528(万元)
剩...

某公司是一个高新技术公司，具有领先同业的优势。2009年每股营业收入10元，每股净经营性营运资本为3元，每股净利润为4元，每股资本支出为2元，每股折旧1元。目前无风险利率为3%，市场组合的预期报酬率为8%。该公司预计投资资本中始终维持净负债40%的比率。假设公司资本支出、净经营性营运资本、折旧与摊销、净利润与营业收入始终保持同比例增长，其未来销售增长率及预计贝塔系数如下：

项目 2010年 2011年 2012年

销售增长率 10% 10% 10%

贝塔系数 1.6 1.6 1.4

要求：以2010～2012年为预测期，填写下表。

项目 2009年(基期) 2010年 2011年 2012年

每股净利润

销售增长率

每股资本支出

每股净经营性营运资本

每股净经营性营运资本增加

每股折旧摊销

每股净投资

每股股权净投资

股权自由现金流量

贝塔系数

无风险利率

风险补偿率

股权资本成本

折现系数

预测期每股现金流量现值

预测期每股现金流量现值合计

后续期价值

股权价值

答案： 2010年每股净利润=4×(1+10%)=4.4(元)
2010年每股资本支出=2×(1+10%)=2.2(...