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问答题

请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
(1)以2010年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下所示。
单位：万元
2010年
利润表项目(当年)：
营业收入 10000
税后经营利润 1500
减：税后利息费用 275
净利润 1225
减：应付股利 725
本期利润留存 500
加：年初未分配利润 4000
年末未分配利润 4500
资产负债表项目(年末)：
经营营运资本净额 1000
经营固定资产净额 10000
净经营资产总计 11000
净金融负债 5500
股本 1000
年末未分配利润 4500
股东权益合计 5500
净负债及股东权益总计 11000
(2)以2011年和2012年为详细预测期，2011年的预计销售增长率为10%，2012年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
(3)假设H公司未来的“税后经营利润/营业收入”、“经营营运资本净额/营业收入”、“经营固定资产净额/营业收入”可以维持预测基期的水平。
(4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。公司资会不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
(5)假设H公司未来的“净金融负债平均利息率(税后)”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
(6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。
要求：计算2011年和2012年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。

答案： 计算2011年和2012年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。
基本公式：
实体现金流量=税后经营...
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问答题

F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2008年实际和2009年预计的主要财务数据如下：
单位：亿元
项 目 2008年实际(基期) 2009年预计
利润表项目：
一、销售收入 500 530
减：营业成本和费用(不含折旧) 380 400
折旧 25 30
二、息税前利润 95 100
减：财务费用 21 23
三、税前利润 74 77
减：所得税费用 14.8 15.4
四、净利润 59.2 61.6
资产负债表项目：
流动资产 267 293
固定资产净值 265 281
资产总计 532 574
流动负债 210 222
长期借款 164 173
债务合计 374 395
股本 100 100
期末未分配利润 58 79
股东权益合计 158 179
负债及股东权益总计 532 574
其他资料如下：
(1)F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。
(2)F公司预计从2010年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。
(3)加权平均资本成本为12%。
(4)F公司适用的企业所得税税率为20%。
要求：计算F公司2009年的经营现金净流量、购置固定资产支出和实体现金流量。
答案： 2009年税后经营净利润=61.6+23×(1-20%)=80(亿元)
2009年净经营营运资本增加=(293...
问答题

A公司未来1～4年内的股权自由现金流量如下(单位：万元)：
年份 1 2 3 4
股权自由现金流量 641 833 1000 1100
增长率 30% 20% 10%
目前该公司的β值为0.8571。假设无风险利率为6%，风险补偿率为7%。
要求：要估计A公司的股权价值，需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率做出假设。假设的方法之一是以第4年的增长率作为后续期增长率，并利用永续增长模型进行估价。请你按此假设计算A公司的股权价值；结合A公司的具体情况分析这一假设是否适当并说明理由。
答案： ①权益报酬率=折现率=6%+0.8571×7%=12%
②股权价值=641×(P/F，12%，1)+833×(...
问答题

F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2008年实际和2009年预计的主要财务数据如下：
单位：亿元
项 目 2008年实际(基期) 2009年预计
利润表项目：
一、销售收入 500 530
减：营业成本和费用(不含折旧) 380 400
折旧 25 30
二、息税前利润 95 100
减：财务费用 21 23
三、税前利润 74 77
减：所得税费用 14.8 15.4
四、净利润 59.2 61.6
资产负债表项目：
流动资产 267 293
固定资产净值 265 281
资产总计 532 574
流动负债 210 222
长期借款 164 173
债务合计 374 395
股本 100 100
期末未分配利润 58 79
股东权益合计 158 179
负债及股东权益总计 532 574
其他资料如下：
(1)F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。
(2)F公司预计从2010年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。
(3)加权平均资本成本为12%。
(4)F公司适用的企业所得税税率为20%。
要求：使用现金流量折现法估计F公司2008年年底的公司实体价值和股权价值。
答案： 实体价值=50/(12%-6%)=833.33(亿元)
股权价值=833.33-164=669.33(亿元)
问答题

A公司未来1～4年内的股权自由现金流量如下(单位：万元)：
年份 1 2 3 4
股权自由现金流量 641 833 1000 1100
增长率 30% 20% 10%
目前该公司的β值为0.8571。假设无风险利率为6%，风险补偿率为7%。
要求：假设第4年至第7年股权自由现金流量的增长率每一年下降1%即第5年增长率为9%，第6年增长率为8%，第7年增长率为7%，第7年以后增长率稳定在7%。请你按此假设计算A公司的股权价值。
答案： A公司的股权价值=641×(P/F，12%，1)+833×(P/F，12%，2)+1000×(P/F，12%，3)+11...
问答题

甲公司有关资料如下：
(1)甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。其中，2010年为实际值，2011～2013年为预测值(其中资产负债表项目为期末值)。
单位：万元
实际值 预测值
2010年 2011年 2012年 2013年
利润表项目：
一、主营业务收入 1000.00 1070.00 1134.20 1191.49
减：主营业务成本 600.00 636.00 674.16 707.87
二、主营业务利润 400.00 434.00 460.04 483.62
减：销售和管理费用(不包含折旧费用) 200.00 214.00 228.98 240.43
折旧费用 40.00 42.42 45.39 47.66
财务费用 20.00 21.40 23.35 24.52
三、利润总额 140.00 156.18 162.32 171.01
减：所得税费用(40%) 56.00 62.47 64.93 68.40
四、净利润 84.00 93.71 97.39 102.61
加：年初未分配利润 100.00 116.80 140.09 159.30
五：可供分配的利润 184.00 210.51 237.48 261.91
减：应付普通股股利 67.20 70.42 78.18 82.09
六、未分配利润 116.80 140.09 159.30 179.82
资产负债表项目：
流动资产 60.00 63.63 68.09 71.49
固定资产原值 460.00 529.05 607.10 679.73
减：累计折旧 20.00 62.42 107.81 155.47
固定资产净值 440.00 466.63 499.29 524.26
资产总计 500.00 530.26 567.38 595.75
短期借款 118.20 127.45 141.28 145.52
应付账款 15.00 15.91 17.02 17.87
长期借款 50.00 46.81 49.78 52.54
股本 200.00 200.00 200.00 200.00
年末未分配利润 116.80 140.09 159.30 179.82
股东权益合计 316.80 340.09 359.30 379.82
负债和股东权益总计 500.00 530.26 567.38 595.75
(2)甲公司2011年和2012年为高速成长时期，年增长率在6%～7%之间；2013年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为5%；2014年进入均衡增长期，其增长率为5%(假设可以无限期持续)。
(3)甲公司的加权平均资本成本为10%，甲公司的平均所得税税率为40%。
要求：假设企业的资产均为经营资产，负债中只有应付账款为经营负债，根据给出的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列“甲公司预计自由现金流量表”的相关项目金额，必须填写营业现金毛流量、营业现金净流量、“净经营长期资产总投资”和“实体现金流量”等项目。
表1　　　　　　　甲公司预计现金流量表 单位：万元
2011年 2012年 2013年
营业现金毛流量
营业现金净流量
净经营长期资产总投资
实体现金流量

答案： 甲公司预计自由现金流量表。
问答题

F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2008年实际和2009年预计的主要财务数据如下：

单位：亿元
项 目 2008年实际(基期) 2009年预计
利润表项目：
一、销售收入 500 530
减：营业成本和费用(不含折旧) 380 400
折旧 25 30
二、息税前利润 95 100
减：财务费用 21 23
三、税前利润 74 77
减：所得税费用 14.8 15.4
四、净利润 59.2 61.6
资产负债表项目：
流动资产 267 293
固定资产净值 265 281
资产总计 532 574
流动负债 210 222
长期借款 164 173
债务合计 374 395
股本 100 100
期末未分配利润 58 79
股东权益合计 158 179
负债及股东权益总计 532 574
其他资料如下：
(1)F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。
(2)F公司预计从2010年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。
(3)加权平均资本成本为12%。
(4)F公司适用的企业所得税税率为20%。
要求：假设其他因素不变，为使2008年年底的股权价值提高到700亿元，F公司2009年的实体现金流量应是多少
答案： 实体价值=700+164=864(亿元)
864=实体现金流量/(12%-6%)
实体现金流量=51.84(亿元)
问答题

请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
(1)以2010年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下所示。
单位：万元
2010年
利润表项目(当年)：
营业收入 10000
税后经营利润 1500
减：税后利息费用 275
净利润 1225
减：应付股利 725
本期利润留存 500
加：年初未分配利润 4000
年末未分配利润 4500
资产负债表项目(年末)：
经营营运资本净额 1000
经营固定资产净额 10000
净经营资产总计 11000
净金融负债 5500
股本 1000
年末未分配利润 4500
股东权益合计 5500
净负债及股东权益总计 11000
(2)以2011年和2012年为详细预测期，2011年的预计销售增长率为10%，2012年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
(3)假设H公司未来的“税后经营利润/营业收入”、“经营营运资本净额/营业收入”、“经营固定资产净额/营业收入”可以维持预测基期的水平。
(4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。公司资会不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
(5)假设H公司未来的“净金融负债平均利息率(税后)”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
(6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。
要求：编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(计算结果填入给定的“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程)。
表1　　　　　　预计利润表和资产负债表 单位：万元
2010年 2011年 2012年
利润表项目(当年)：
营业收入 10000
税后经营利润 1500
减：税后利息费用 275
净利润 1225
减：应付股利 725
本期利润留存 500
加：年初未分配利润 4000
年末未分配利润 4500
资产负债表项目(年末)：
经营营运资本净额 1000
经营固定资产净额 10000
净经营资产总计 11000
净金融负债 5500
股本 1000
年末未分配利润 4500
股东权益合计 5500
净负债及股东权益总计 11000

答案：
问答题

A公司未来1～4年内的股权自由现金流量如下(单位：万元)：

年份 1 2 3 4
股权自由现金流量 641 833 1000 1100
增长率 30% 20% 10%
目前该公司的β值为0.8571。假设无风险利率为6%，风险补偿率为7%。
要求：目前A公司流通在外的普通股是2400万股，股价是9元/股。请你回答造成评估价值与市场价值偏差的原因有哪些。假设对于未来1～4年的现金流量预计是可靠的，请你根据目前的市场价值求解第4年后的股权自由现金流量的增长率(隐含在实际股票价值中的增长率)。
答案： ①市场价值=2400×9=21600(万元)
②市场价值与评估价值存在差异的原因有三个，一是预期现金流量可能不...
问答题

请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
(1)以2010年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下所示。
单位：万元
2010年
利润表项目(当年)：
营业收入 10000
税后经营利润 1500
减：税后利息费用 275
净利润 1225
减：应付股利 725
本期利润留存 500
加：年初未分配利润 4000
年末未分配利润 4500
资产负债表项目(年末)：
经营营运资本净额 1000
经营固定资产净额 10000
净经营资产总计 11000
净金融负债 5500
股本 1000
年末未分配利润 4500
股东权益合计 5500
净负债及股东权益总计 11000
(2)以2011年和2012年为详细预测期，2011年的预计销售增长率为10%，2012年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
(3)假设H公司未来的“税后经营利润/营业收入”、“经营营运资本净额/营业收入”、“经营固定资产净额/营业收入”可以维持预测基期的水平。
(4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。公司资会不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
(5)假设H公司未来的“净金融负债平均利息率(税后)”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
(6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。
要求：计算2011年和2012年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。
答案： 计算2011年和2012年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。
基本公式：
实体现金流量=税后经营...
问答题

请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
(1)以2010年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下所示。
单位：万元
2010年
利润表项目(当年)：
营业收入 10000
税后经营利润 1500
减：税后利息费用 275
净利润 1225
减：应付股利 725
本期利润留存 500
加：年初未分配利润 4000
年末未分配利润 4500
资产负债表项目(年末)：
经营营运资本净额 1000
经营固定资产净额 10000
净经营资产总计 11000
净金融负债 5500
股本 1000
年末未分配利润 4500
股东权益合计 5500
净负债及股东权益总计 11000
(2)以2011年和2012年为详细预测期，2011年的预计销售增长率为10%，2012年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
(3)假设H公司未来的“税后经营利润/营业收入”、“经营营运资本净额/营业收入”、“经营固定资产净额/营业收入”可以维持预测基期的水平。
(4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。公司资会不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
(5)假设H公司未来的“净金融负债平均利息率(税后)”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
(6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。
要求：编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表(结果填入给定的“实体现金流量法股权价值评估表”、“股权现金流量法股权价值评估表”，不必列出计算过程)。
表2　　　　　实体现金流量法股权价值评估 单位：万元
2010年 2011年 2012年
实体现金流量
资本成本
现值系数
预测期现值
后续期现值
实体价值合计
债务价值
股权价值
股数
每股价值(元)
表3　　　　　股权现金流量法股权价值评估表 单位：万元
2010年 2011年 2012年
股权现金流量
股权成本
现值系数
各年股权现金流量现值
预测期现金流量现值
后续期现值
股权价值
每股价值(元)

答案：
问答题

甲公司有关资料如下：
(1)甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。其中，2010年为实际值，2011～2013年为预测值(其中资产负债表项目为期末值)。

单位：万元
实际值 预测值
2010年 2011年 2012年 2013年
利润表项目：
一、主营业务收入 1000.00 1070.00 1134.20 1191.49
减：主营业务成本 600.00 636.00 674.16 707.87
二、主营业务利润 400.00 434.00 460.04 483.62
减：销售和管理费用(不包含折旧费用) 200.00 214.00 228.98 240.43
折旧费用 40.00 42.42 45.39 47.66
财务费用 20.00 21.40 23.35 24.52
三、利润总额 140.00 156.18 162.32 171.01
减：所得税费用(40%) 56.00 62.47 64.93 68.40
四、净利润 84.00 93.71 97.39 102.61
加：年初未分配利润 100.00 116.80 140.09 159.30
五：可供分配的利润 184.00 210.51 237.48 261.91
减：应付普通股股利 67.20 70.42 78.18 82.09
六、未分配利润 116.80 140.09 159.30 179.82
资产负债表项目：
流动资产 60.00 63.63 68.09 71.49
固定资产原值 460.00 529.05 607.10 679.73
减：累计折旧 20.00 62.42 107.81 155.47
固定资产净值 440.00 466.63 499.29 524.26
资产总计 500.00 530.26 567.38 595.75
短期借款 118.20 127.45 141.28 145.52
应付账款 15.00 15.91 17.02 17.87
长期借款 50.00 46.81 49.78 52.54
股本 200.00 200.00 200.00 200.00
年末未分配利润 116.80 140.09 159.30 179.82
股东权益合计 316.80 340.09 359.30 379.82
负债和股东权益总计 500.00 530.26 567.38 595.75
(2)甲公司2011年和2012年为高速成长时期，年增长率在6%～7%之间；2013年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为5%；2014年进入均衡增长期，其增长率为5%(假设可以无限期持续)。
(3)甲公司的加权平均资本成本为10%，甲公司的平均所得税税率为40%。
要求：假设债务的账面成本与市场价值相同，根据加权平均资本成本和自由现金流量评估2010年年末甲公司的企业实体价值和股权价值(均指持续经营价值，下同)，结果填入“甲公司企业估价计算表”中。必须填列“预测期期末价值的现值”、“公司实体价值”、“债务价值”和“股权价值”等项目。
表2　　甲公司企业估价计算表
现值 2011年 2012年 2013年
实体现金流量
(万元)
折现系数
预测期现金流量的
现值(万元)
预测期期末价值的
现值(万元)
公司实体价值
(万元)
债务价值(万元)
股权价值(万元)
答案： 甲公司企业估价计算表。
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