综合题：ABC公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，有关资料如下：资料1...

问答题 综合题：ABC公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，有关资料如下：
资料1：该公司2013年、2014年（基期）的财务报表数据如下：
资料2：公司预计2015年销售收入增长率会降低为6%，并且可以持续，公司经营营运资本占销售收入的比不变，净投资资本中净负债比重保持不变，税后利息率保持2014年的水平不变，预计税后经营利润、资本支出、折旧摊销的增长率将保持与销售增长率一致。
资料3：假设报表中“货币资金”全部为经营资产，“应收账款”不收取利息；“应付账款”等短期应付项目不支付利息；财务费用全部为利息费用。
资料4：公司股票的β系数为2，证券市场的无风险报酬率为7%，证券市场的平均风险溢价率为5%。净债务的市场价值按账面价值计算。
要求：
（1）计算2015年净经营资产、净金融负债、税后经营利润。
（2）计算2015年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。
（3）预计从2016年开始进入稳定增长期，每年实体现金流量的增长率为6%，要求利用现金流量折现法确定公司目前（2014年年末）的实体价值和股权价值。

参考答案：

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1.问答题 综合题：A公司是一家大型国有移动新媒体运营商，主营业务是利用移动多媒体广播电视覆盖网络，面向手机、GPS、PDA、MP4、笔记本电脑及各类手持终端，提供高质量的广播电视节目、综合信息和应急广播服务，B公司在上海，与A公司经营同类业务，A公司总部在北京，在全国除B公司所在地外，已在其他30个省市区成立了子公司，为形成全国统一完整的市场体系，2015年1月，A公司开始积极筹备并购B公司。A公司聘请资产评估机构对B公司进行估值。资产评估机构以2015年～2017年为预测期，预计2015年到2016年公司保持高速增长，销售增长率为10%，从2017年开始销售固定增长率为5%。预计公司的税后经营净利润、折旧摊销、资本支出及经营营运资本与销售收入同比率增长。资产评估机构确定的公司估值基准日为2014年12月31日，在该基准日，B公司的产权比率为0.55，B公司2014年的税后经营净利润为1300万元，折旧及摊销为500万元，资本支出为1200万元，营运资本为500万元。假定选取到期日距离该基准5年以上的国债作为标准，计算出无风险报酬率为3.55%。选取上证综合指数和深证成指，计算从2005年1月1日～2014年12月31日10年间年均股票市场报酬率为10.62%，减去2005年～2014年期间年平均风险报酬率3.65%，计算出市场风险溢价为6.97%。选取同行业四家上市公司剔除财务杠杆的β系数，其平均值为1.28，以此作为计算B公司β系数的基础。目前5年以上贷款利率为6.55%，以此为基础计算B公司的债务资本成本。B公司为高科技企业，企业所得税税率为15%。
要求：（1）计算B公司预测期各年实体现金流量。
（2）计算B公司加权平均资本成本。
（3）计算B公司实体价值。

参考答案：

2.多项选择题E公司2014年销售收入为5000万元，2014年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计2015年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2014年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。下列有关2015年的各项预计结果中，正确的有（）。

A.净经营资产净投资为200万元
B.税后经营净利润为540万元
C.实体现金流量为340万元
D.留存收益为500万元

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3.单项选择题某公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。2010年每股净利为12元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股经营营运资本增加5元。根据全球经济预测，经济长期增长率为5%，该公司的负债比例目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的口为2，无风险利率为3%，股票市场平均收益率为6%。该公司的每股股权价值为（）元。

A.72.65
B.78.75
C.68.52
D.66.46

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4.单项选择题下列关于企业价值评估的相对价值法的表述中，正确的是（）。

A.净利为负值的企业不能用市净率模型进行估价
B.对于亏损企业和资不抵债的企业，无法利用市销率模型计算出一个有意义的价值乘数
C.对于销售成本率较低的服务类企业适用市销率估价模型
D.对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用市销率估价模型

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5.单项选择题某公司处于稳定增长状态，股利固定增长率为5%，2012年的每股收入为2元，每股收益为0.6元，利润留存率为60%，股票的β值为1.4，国库券利率为3%，市场平均风险股票的必要收益率为8%，则采用市销率模型计算的该公司每股市价为（）元。

A.5.04
B.4.8
C.2.4
D.6.96

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6.单项选择题某公司2010年税前经营利润为3480万元，平均所得税税率为25%，折旧与摊销250万元，经营流动资产增加1000万元，经营流动负债增加300万元，经营长期资产增加1600万元，经营长期债务增加400万元，利息费用80万元。该公司按照固定的负债比例60%为投资筹集资本，则股权现金流量为（）万元。

A.1410
B.1790
C.1620
D.1260

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7.单项选择题某公司本年的每股收益为2元，将净利润的30%作为股利支付，预计净利润和股利长期保持6%的增长率，该公司的β值为0.8。若同期无风险报酬率为5%，市场平均收益率为10%，采用市盈率模型计算的公司每股股票价值为（）。

A.20.0元
B.20.7元
C.21.2元
D.22.7元

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8.单项选择题下列关于相对价值模型的表述中，不正确的是（）。

A.在影响市盈率的三个因素中，关键因素是增长潜力
B.如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化
C.驱动市净率的因素中，风险是关键因素
D.在市销率的驱动因素中，关键因素是销售净利率

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9.单项选择题某公司今年年初投资资本5000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，平均所得税税率为25%，第一年的净投资为100万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本8%，则企业实体价值为（）万元。

A.7407
B.7500
C.6407
D.8907

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10.单项选择题在企业价值评估中，下列表达式不正确的是（）。

A.实体现金流量=税后经营利润-本年净负债增加-本年股东权益增加
B.股权现金流量=净利润-股权本年净投资
C.股权现金流量=股利分配股权资本净增加
D.债务现金流量=税后利息费用-金融负债增加

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